百盛策略 “净额法”确收冲击大，4家A股期货公司半年营收减少176亿

今年上半年期货公司没怎么赚到钱。

受行业执行“净额法”确认收入、利率下行及市场波动加剧等多重因素影响，四家A股期货公司上半年营收普遍缩水。

同时行业盈利分化也越发明显，其中，瑞达期货净利润同比大增66%，南华期货净利润同比微幅增长0.37%；弘业期货则由盈转亏，永安期货净利润近乎“腰斩”。

从昔日“一哥”的失速，到新晋的突围，期货行业正经历一场由传统经纪向多元盈利模式转型的淘汰赛。

“真正拉开差距的是各家期货公司在新业务上的布局情况，资管、境外清算、产业链服务已成为决定盈亏的新‘胜负手’”一位行业资深人士告诉记者，期货业转型还在继续，政策调整、利率下行、竞争加剧三重压力下，盈利模式的重构仍需时间验证。

永安营收净利双腰斩，弘业首次亏损

整体看来，上半年行业净利润呈现“两升两降”，营收则呈现普降，同比合计减收176亿元。

永安期货虽以55.56亿元营收位居第一，但同比下降54.1%。

作为曾经的行业龙头，永安期货连续三年营收下降，2022年~至2024年，该公司报告期内营收同比分别下降8%、31.5%、8.76%。目前该公司业绩下滑趋势仍未减缓，今年上半年该公司归母净利润为1.7亿元，同比下降44.6%。

对于营收大幅下降，公司中报提到，自2025年起，行业统一执行中期协《大宗商品风险管理业务管理规则》，对同一交易日内签署采购和销售合同等六大类贸易类业务采用净额法确认收入，该调整仅影响财务报表中营业收入及营业支出的列示口径。

不仅是永安期货，受“净额法”确认贸易收入影响，南华期货、弘业期货营收分别下降58.3%、68.6%。

再从收入构成来看，永安期货上半年手续费及佣金净收入总计2.38亿元，依旧是经纪业务贡献为主，报告期内2.07亿元，同比上涨4.24%。

同期，弘业期货营业收入3.23亿元，同比下降68.6%，归母净利润由去年同期的盈利0.13亿元转为亏损0.036亿元。其中，弘业期货经纪业务手续费净收入为0.74亿元，同比下跌18.08%。

拉长周期来看，弘业期货2022年8月在A股上市后，业绩一路下滑。2021年至2023年，公司归母净利润分别为8021.15万元、1238.19万元、779.15万元。2022年同比下滑84.56%，2023年同比下滑37.07%。2024年回暖反弹后，今年继续承压下行。

上述行业人士进一步分析称，近年来期货行业正处于转型“阵痛期”，意在打破行业经营策略同质化的困局，期货公司需摒弃依赖手续费率的竞争方式。

行业转型压力仍存，资管、境外业务寻求增量

尽管行业营收大幅缩水，真正拉开盈利差距的是各家在不同业务赛道上的布局速度。

瑞达期货2025年上半年，公司实现营业收入10.47亿元，较上年同期增长4.49%，实现归属于上市公司股东的净利润2.28亿元，较上年同期增长66.5%。

该公司营收增量来自资管业务。报告期内，公司资产管理业务实现营业收入1.21亿元，同比增长223.83%，主要是公司资管产品规模扩大，投资产品收益率提高所致。一定程度上对冲了传统经纪业务、风险管理业务和其他业务的营收下滑。

南华期货则重点发展国际化业务。报告期内通过177.7亿港元的境外客户权益和刚刚落地的欧洲洲际交易所清算牌照，为其贡献了稳定的手续费与利息收入。

根据中报，南华期货上半年实现营收11.01亿元，净利稍有所增长，为2.01亿元。

行业层面上，2025年1-6月，全球政治经济环境复杂态势持续，地缘冲突、贸易格局调整及主要经济体政策变动等因素交织，大宗商品市场价格波动较大，期货及衍生品在风险管理中的作用进一步凸显。

中国期货业协会数据显示，2025年1-6月全国期货市场累计成交量达40.76亿手，累计成交额339.73万亿元，同比分别增长17.82%和20.68%。在此背景下，期货市场服务实体经济的基础更加坚实。

成交活跃带来手续费收入增长，但受同业利率自律机制带来的利率下行影响，上半年期货公司净利润虽高于去年同期，但仍低于2021年-2023年的高点水平。

格林大华期货首席专家王骏认为，未来期货行业仍需应对全球经济下行、美联储降息、大类资产价格波动、国内权益市场进入“牛市”等因素带来的扰动。在此背景下，头部期货公司可以通过创新业务和国际化布局维持业绩增长；中型期货公司需聚焦差异化、特色化服务，比如更加专业的资产管理业务、自有资金投资等；而小型期货公司则需要结合地域特色服务当地产业。

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